第十八届发审委年第次工作会议将于7月23日召开，届时将审议欣贺股份有限公司的首发申请。欣贺股份实际控制人为孙氏家族成员，具体为孙瑞鸿先生、孙孟慧女士、卓建荣先生和孙马宝玉女士，其中孙马宝玉女士与孙瑞鸿先生、孙孟慧女士系母子（女）关系，孙孟慧女士和卓建荣先生系夫妻关系。截至本招股说明书签署之日，孙氏家族成员通过欣贺国际、欣贺投资、巨富发展合计控制公司87.83%的股份。
欣贺股份是国内品牌女装的领*企业之一，主营中高端女装的设计、生产和销售，拥有完整的产业链条和显著的品牌优势。报告期内，欣贺股份营业收入分别为,.95万元、,.56万元、,.02万元和90,.30万元，营业利润分别为25,.41万元、26,.35万元、28,.18万元和15,.55万元。
虽然最近几年欣贺股份的营收业绩都有不错的表现，但是笔者发现此次IPO欣贺股份依然是疑点重重。首先，从存货和现金流角度来看，欣贺股份的融资扩张存在极大的风险。而且过去的三年一期欣贺股份存货跌价损失已经高达10亿余元，稍有不慎其很可能会步入拉夏贝尔的后尘！此外，欣贺股份还存在大量的违规违法信息隐瞒没有披露的情况。
持续扩大是否会步入拉夏贝尔的后尘？
截至年9月30日，欣贺股份拥有3家全资子公司，72家分支机构。但是这三家子公司却是集体亏损的状态！这3家全资子公司分别是欣贺（澳门）服饰一人有限公司、台湾欣贺服饰有限公司以及欣贺（香港）有限公司。
欣贺（澳门）服饰一人有限公司在年和年分别亏损.87万元个.11万元，两年累计近千万元！台湾欣贺服饰有限公司阿年则亏损.61万元。欣贺（香港）有限公司在年和年分别亏损85万元和24万元。
从最近两年的净利润情况来看，三家全资子公司基本处于持续亏损的状态中。但是欣贺股份却还在不断增资扩张！年4月10日，欣贺股份向欣贺台湾增加投资总额万美元，增资完成后，欣贺股份对欣贺台湾的投资总额从万美元增至万美元。
这种不断亏损还在持续扩张的行为和今年暴雷的拉夏贝尔资本运作手法如出一辙！拉夏贝尔以每年上千个的规模疯狂扩张，年其门店数量为个，年同比增长15%达个，年达个，同比增幅为13%，而上市所融资金依然被用于开更多的店。持续扩张需要大量的现金流，一旦盈利跟不上最终面临的是现金流断裂公司破产的风险。年，拉夏贝尔吴泾总部基地项目的账面价值达到5.58亿元，但是仅仅上半年净利润亏损扩大到5.65亿元！
其次，从存货和现金流的情况来看，欣贺股份和拉夏贝尔也是极为类似！年末、年末、年末和年6月末，欣贺股份的存货账面余额分别为64,.97万元、71,.72万元、88,.28万元和88,.17万元，存货账面价值分别为44,.84万元、46,.03万元、59,.29万元和59,.34万元，存货账面价值占同期资产总额的比例分别为20.89%、20.74%、25.27%和25.63%。年至年1-6月欣贺股份经营活动产生的现金流量净额分别为3.58亿元、3.06亿元、2.15亿元、0.98亿元。
在服装行业中，库存是企业最难承受的压力。就拿拉夏贝尔来说，快速增加的门店数量不仅未带来业绩的突破，还导致成本高企、存货攀升，将公司拖入亏损的泥潭。年到年上半年，拉夏贝尔的存货由13.27亿元攀升至21.59亿元，存货周转天数也居高不下，增加了现金流压力。
欣贺股份这种压力已经在逐渐显现！年末、年末、年末和年6月末，存货跌价准备金额分别为19,.13万元、25,.69万元、28,.99万元和28,.84万元，占当年存货账面余额的比例分别为30.59%、35.38%、32.49%和32.57%。也就说光存货跌价，欣贺股份这三年一期的损失就超过了10亿元！
面对如此巨额的存货亏损，欣贺股份并没有停止扩张，这背后的风险巨大！报告期各年末，欣贺股份库龄1年以上的产成品余额分别为35,.81万元、35,.23万元、38,.61万元和41,.83万元，逐年增长，分别占公司产成品余额的比例为63.42%、57.11%、50.51%和54.64%。
负面信息隐瞒未披露
笔者发现欣贺股份在报告期内存在多项诉讼以及违法违规行为，但是招股书中要么是轻描淡写，要么是干脆隐瞒不报！
首先，欣贺股份在报告期内由于工人工资的纠纷问题被告上法庭。具体的原因就是欣贺股份存在拖欠工人工资的问题，最终判决结果是被告欣贺股份有限公司给付原告*磊加班费未付部分.14元。虽然涉案金额不大，但是这个案件反映了欣贺股份的态度！
其次，欣贺股份在本次IPO的招股书中还存在隐瞒关键信息不报的情况。招股书中写道公司严格执行《安全生产法》及国家有关安全生产法律法规和标准规范，建立了各级安全生产责任制度。欣贺股份在报告期内没有发生重大安全事故，没有因违反安全生产管理法律、法规而受到处罚，厦门市湖里区安全生产监督管理局对公司报告期内的安全生产情况予以了确认。
但是在年9月，欣贺股份北京东城第一服饰分公司却受到北京市东城区公安消防支队处罚，行罚决字[]号)。欣贺股份对此作何解释？
不仅如此，欣贺股份的管理层还存在偷税漏税的行为！年金丽盛因供货商无法提供可用于抵扣税款的增值税发票，通过无交易的第三方为其虚开四张增值税专用发票，税额高达35万余元。厦门市湖里区人民法院年1月8日出具《刑事判决书》，判决时任金丽盛总经理的孙瑞鸿犯虚开增值税专用发票罪，判处有期徒刑三年。而目前欣贺股份的董事长、公司实际控制人之一就是孙瑞鸿！
而在本次的招股书中欣贺股份似乎还在遮遮掩掩！在税务合规问题的阐述上，欣贺股份认为自身并没有违法违规行为。但是在年其还收到国家税务总局扬州市广陵区税务局第一税务分局的行*处罚(扬广税-简罚[]号)！对此，欣贺股份又该如何解释！
此次IPO上市融资，欣贺股份主要的目的还是用来扩张业务。在存货压力不断增加，现金流抓襟见肘的背景下，如果欣贺股份仍是一意孤行，迟早会步入拉夏贝尔瞬间崩塌的后尘！