来源：花朵财经
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温迪是常熟女孩，常熟是我国服装产业外贸基地。从清华工商管理毕业后，在苏州电信上班的温迪，空闲颇多，别人是利用空闲摸鱼，温迪是开始从常熟进货，拿到淘宝上卖。
常熟服装工厂林立，多年给日本、韩国服装做配套，积累了高质量的服装产业链。这让温迪做服装有着得天独厚的的优势：服装用料、质量都是可以完全放心的，只要有销售渠道就行。
懂服装的温迪，专选日系潮款，为了降低成本，特意从工厂挑选日韩品牌的尾货，而对于这些尾货，工厂也乐于廉价处理。
有了高质量和便宜的尾货，虽然数量不多，但对于一个初开的淘宝店完全够了。精明的温迪，做起了限时秒杀，秒杀特别吸引注意力，又带有饥饿营销的理念，很快就打出了高品质、低价钱的口碑。伴随着淘宝的发展，温迪的戎美也越做越大。
6年后，戎美积累的客户已经不少，温迪渐渐忙不过来。温迪的老公郭建此前一度表示怀疑，现在也看出来有前途，于是辞去嘉能可的分析员的职位，回国帮忙，这时，温迪的戎美已有团队一百多人。郭建同样学历不俗，本科在北大学生物，硕士在清华学工商管理。
到年，又一个对戎美有利的形势出现了。日本服装市场开始停滞，这就导致常熟代工厂生意下降，对于没有自己工厂的戎美来说，正是拿到自营工厂的好时机。温迪采用预售模式，选面料、选版型，拿到客户订单之后再生产，库存几乎为零。
但随着生意的扩张，戎美也开始出现一些问题。
权利纠纷多
戎美股份采用自营工厂加外协生产的方式，很多产品还是依靠外协厂商。但外协厂商的产品设计大多不受版权保护，同时可能也没有尊重其他品牌的设计，对此，戎美股份也很难直接管理。
每年销售产品将近款，除了外协，就要靠自身设计。根据招股书，戎美股份自身设计款数不到款。那么大量依靠外协的产品，很可能给公司带来版权纠纷。年底，戎美股份及子公司共拥有个作品著作权，远低于公司自身设计款数。或许是因为对某些款式，申请著作权的成本较高，超过了该款式的利润，但这样算小账对公司长远发展还是不利。
年，戎美股份就因为著作权侵权被上海之禾、上海陆坤起诉，法院判决戎美股份赔偿15万元。年，杭州侘寂起诉戎美侵权，戎美向其支付10万元。
对此，戎美股份解释说，高端服饰的季节性流行款式在设计、图案、面料和配饰方面存在相似与共通之处，侵权纠纷在所难免。但问题在于，为何戎美股份总是被起诉的一方？
数据造假？
戎美股份招股书显示，旗下主要店铺“戎美高端女装”退货率基本在1.5%以下。
但调查显示，年的一个月，戎美的售后率就达到55%，对此，一位电商人士表示，1.5%的退货率可能不是真实情况，知名品牌韩都衣舍的退货率在10%以上，做促销的时候甚至超过20%的退货率，考虑到一般品牌会有超过50%的退货率，戎美股份旗下不到2%的退货率实在令人难以相信是真实情况。
同时，戎美股份的复购率也令人生疑。年下单次数在21-50次的收入金额达到1.45亿元，占到营业收入的接近20%。而下单次数超过50次的营业额在年是将近万元。也就是说，有很多客户每一年每个月要在戎美股份买2次甚至5次以上的衣服。这实在令人惊讶，若说是富有女性可以一周买2次甚至更多衣服，但戎美并非国际知名品牌，并非富裕阶层的目标对象；从定价来看，戎美高端女装其实很平价，面向的也是一般工薪人群，但这样的群体会持续一年每周在同一个店铺买1次或2次以上衣服？
一位电商人士表示，刷单在电商渠道是普遍现象。但戎美股份表示，自身数据没有问题，品牌所拥有的核心客户就是喜欢重复购买。
库存之痛，过季也卖
温迪起家之时，靠拿工厂尾货，钱也不多，不敢上库存，但随着销量增加、自营工厂，库存也逐渐积压起来，年过季商品库存金额万元，年达到万元，年更是猛增到万元，这增速几乎接近80%，而占比也是快速上升，年过季商品占全部库存商品不到16%，年却超过31%。年，戎美股份的存货账面价值接近2.3亿元。这已经再不是从前的零库存畅销理念。
对于这些商品，戎美股份仍然进行了销售，年上半年，1年以上存货的销售收入占到当期营业收入的15%以上。但公司声称紧随当季流行趋势，如果被粉丝知晓也卖过季衣服，会怎么想呢？
产品质量不合格
不仅存在过季商品，更严重的是质量也出现下滑。
年江苏质量监督局冬令服装产品质量监督抽查显示，8批次成人羽绒服不合格，存在充绒量虚标、填充物以次充好等情形，其中就包括戎美。
戎美股份的羽绒服产品不合格被央视报道后一度登上微博热搜。同时在线下也有消费者投诉，苏州市姑苏区公众监督板块显示，消费者投诉戎美股份产品质量问题。而黑猫投诉上也有消费者接连抱怨戎美股份产品质量有严重问题，却不接受退货退款。
看起来，戎美股份离当初高质量产品的初心已经有一定距离。
获客成本翻倍，募资理由不充分
年戎美股份自主生产比例为16.3%，此后一路下降，年为7.4%，同时，公司的产销比也是逐年下滑，年产销比为97.6%，到年降为94.85%。如此看来，公司的自产部分既不是重点，也不占优势。但公司募资目标却声称要自建生产基地、扩大产能。
但戎美股份的问题是生产吗？
年戎美股份获客成本为67.8元/人，逐年上涨到，到年达到.43元/人，几乎翻倍，平均每年上升40%，如此高的获客成本，对公司的盈利空间形成挤压，并且从上升的速度快，大约两三年之后，获客成本会超过公司产品均价，也就是说公司将面临获客即亏损的局面。考虑到公司大部分客户属于一年只购买一次的客户，那获客收益无法覆盖推广成本，更别说生产成本了。
那么公司募资扩大生产基地，不是刚好增加亏损吗？
一对清华夫妻利用外贸厂尾货提供价廉物美的商品，本该是一段佳话，可是目标一旦盯上资本市场变现，就离初心越来越远了。