（报告出品方/作者：广发证券，糜韩杰）
一、公司是以国民品牌海澜之家为主的多品牌服饰生活零售集团
（一）公司简介
海澜之家成立于年，是一家大型服装企业，业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服、职业服的生产和销售，品牌服装的经营包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等。公司于年借壳凯诺科技上市，根据有统计的财务数据显示，年至年公司营业总收入分别为22.44亿元和.88亿元，累计增长.64%，归母净利润分别为4.58亿元和24.01亿元，累计增长.24%。
（二）公司旗下品牌概览
公司拥有海澜之家（HLA）、圣凯诺（SANCANAL）、海澜优选（HEILANHOME）、OVV、黑鲸（HLAJEANS）、男生女生（HEYLADS）、英氏（YeeHoO）等品牌，覆盖男装、女装、童装、职业装、家居服和家居用品等细分领域。同时，公司在年4月成为奥地利专业运动品牌HEAD（海德）在中国大陆、港澳台的独家授权商。其中收入占比较高的“海澜之家”定位于商务、时尚、休闲的大众平价优质男装，“圣凯诺”定位于量身定制的商务职业装，“OVV”定位于现代都市女性高性价比的高级成衣。截至年9月，公司拥有门店数量家，其中海澜之家系列家，其它品牌家。
（三）公司品牌经营模式
公司主品牌海澜之家的销售环节分为线下销售和线上销售。线下销售环节主要采取自营和加盟相结合的类直营管理模式。加盟店是加盟商自筹资金、以自身名义办理工商税务登记手续设立的，加盟商拥有加盟店的所有权。但门店的内部管理由海澜之家全面负责，加盟商不参与加盟店的具体经营，只负责支付相关费用。海澜之家与加盟商之前的销售结算采取委托代销模式，海澜之家拥有商品的所有权，加盟商不承担库存滞销风险，商品最终销售后，加盟店与海澜之家根据协议约定结算公司的营业收入。线上销售则由公司全资子公司负责，销售渠道除了一些主流电商平台以外，还有公司