来源：同花顺
事件：北京时间年3月8日，德国运动品牌阿迪达斯（adidas）公布其年第四季度和全年财务业绩。年第四季度，阿迪达斯营收52.1亿欧元，同比增长1.3%。从全年看，阿迪达斯实现营收.11亿欧元，剔除汇率影响，同比微增1%；营业利润为6.69亿欧元，同比跌66%。3月8日，运动鞋制造龙头丰泰企业公布2月份合并损益项目，前2月企业累计税前利益,千元新台币，同比去年-75%。
点评：国际鞋服品牌近期密集公布业绩数据，结合鞋服制造龙头近期经营数据，我们可以对近期鞋服制造产业链情况作出评判分析及展望：
1、国际鞋服品牌收入端尚可，库存端仍在较高位置。收入方面：阿迪达斯第四季度及全年收入仅微增，利润下滑幅度较大，整体低于预期。阿迪收入和业绩受到Yeezy系列无法出售影响，因此短期有增长压力。此前公布的Nike截至22.11.30的季度业绩，收入端剔除汇率影响增27%，表现较好。前几日，Puma公布的截至12.30的季度业绩，收入端增24%表现良好。大中华区，各品牌仍有所分化：阿迪达斯第四季度收入下滑50%，已是连续第七个季度下滑；Nike最新一财季大中华区已实现6%正增长；Puma22Q4在亚太区实现1.1%微增。存货方面：阿迪达斯表示财年将加大库存清理力度，库存预计将于年夏季得到较好改善。Nike截至11.30的期末库存同比增长43%，但环比已下滑3.7%，呈下降趋势。Puma截至年底，库存同比增长50.4%，环比Q3期末降4.5%。
综合分析主要鞋服企业财报：1）主要企业收入端保持良好，运动行业的景气度仍高；2）大中华区表现出差异，整体较之前的下滑幅度已有改善；3）行业而库存最高位已过，但目前仍远高于正常库存水位，23年一季度及二季度预计仍将是库存去化阶段。
2、鞋服制造企业近期经营数据压力较大。全球第一大鞋制造商裕元集团，此前公布的1月份收益公告，制造业务1月销售额-25%。集团自去年11月起，进入负增长区间（22年10/11/12月制造业收入分别+61.80%/-17.80%/-13.50%），1月份跌幅出现扩大，预计整个一季度有较大的压力。Nike品牌另一资深供应商丰泰企业，公布的1/2月份损益数据显示压力明显，从营业利益（税后）看，1/2月份分别下滑73%和80%，下滑幅度较大且尚没有收窄迹象。
整体上，结合下游库存及部分企业公布的经营数据，我们认为出口为主的纺织企业（百隆东方、鲁泰A）、鞋服代工企业（华利、申洲、健盛集团）、服装辅料企业（如伟星股份），一季度都会面临一定的订单压力，预计二季度会有改善，结合行业需求展望预计下半年将有较好增长。
投资建议：现阶段下游品牌的库存最高位置已过，可跟踪
风险提示：宏观经济下行内需不足、海外需求不及预期、贸易风险、原材料价格波动风险。